邓海清再通胀预期落空PPI全年或降至2风淋喷嘴

邓海清：再通胀预期落空 PPI全年或降至2%

邓海清：再通胀预期落空 PPI全年或降至2%2017-08-10 09:01:23 来源：新浪综合分享到：8月9日，统计局公布7月通胀数据，7月CPI同比1.4%，预期1.5%，前值1.5%；CPI环比上涨0.1%，前值下降0.2%。7月PPI同比5.5%，预期5.6%，前值5.5%；PPI环比上涨0.2%，前值下降0.2%。

九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评如下：

1、7月CPI同比1.4%，再次低于市场预期，通胀数据依然维持在较为温和的水平。2016年以来，我们反复强调，“中国既没有滞胀，也没有通缩”，2016年以来中国CPI稳定在1-2%左右，我们的判断得到充分验证。

此前，官方公布2017年二季度中国经济数据GDP同比6.9%，大幅超出市场预期，再叠加近期黑色系商品价格大涨，使得市场对于经济的预期直接从6月的“二次探底”直接转向“新周期”，市场预期转变之大让人咂舌的同时，也引发了关于“再通胀”的担忧，但此次7月CPI同比1.4%低于市场预期，再次证伪经济“再通胀论”。

总体上，我们认为，2017年全年通胀水平大概率呈现温和走势，大概率将维持1-2%的窄幅水平，需要注意的是，全年通胀既不会存在通缩，也不会发生再通胀。

2、7月CPI同比数据1.4%，环比数据0.1%，低于市场预期，主要在于食品项环比再次为负，但非食品项走势温和。2017年2月以来，CPI食品分项已经连续6个月出现下跌，食品项的持续下跌对CPI同比造成了一定的拖累。

从CPI食品细项来看，鲜果价格下降9.2%，影响CPI下降约0.16个百分点；畜肉类价格下降0.5%，影响CPI下降约0.02个百分点(其中，猪肉价格下降0.7%，影响CPI下降约0.02个百分点)，鲜菜价格上涨7.0%，影响CPI上涨约0.15个百分点；蛋类价格上涨3.2%，影响CPI上涨约0.02个百分点。

至于CPI非食品细项，七大细项价格上涨居多，环比四涨三降，其中，教育文化和娱乐、医疗保健价格分别上涨1.0%和0.5%，居住、生活用品及服务价格均上涨0.1%；衣着、交通和通信、其他用品和服务价格分别下降0.4%、0.3%和0.1%。

3、2017年底PPI有望回落至2%。7月PPI同比回落速度放缓，仅仅是去年7月低基数效益下的“中场休息”，但9月之后随着高基数效益的重现，PPI同比将大概率出现进一步回落，2017年年底PPI同比将大概率回落至2%水平。7月PPI同比数据5.5%，与6月PPI同比持平，主要原因在于，2016年7月PPI环比0.2%，但2016年9-12月PPI环比分别为0.5%、0.7%、1.5%、1.6%，9月高基数效益重现、进而拖累PPI同比。

总体上，2017年PPI同比回落速度放缓，主要在于去年的低基数效益，但9月之后PPI同比将大概率再次受到高基数拖累，12月PPI同比有望回落至2%。

4、对于央行货币政策，我们不认为央行需要进一步紧缩，而是应当维持“不松不紧”。一方面，此次7月CPI同比数据再次低于市场预期，2017年大概率将维持1-2%的水平，这意味着央行不存在由于经济强复苏、再通胀而收紧货币政策的可能性，另一方面，PMI数据已连续10个月超过51、进出口累计同比依然处于较高水平，因此，从经济增长、通胀的角度来看，央行将大概率维持“不松不紧”。

5、对于股票市场，我们仍然看好中国股市长期“健康牛”，受益于中国经济L型拐点已至、经济基本面的长期走好。同时，第五次金融工作会议强调要发展多层次资本市场、发展直接融资，这同样支撑股市长期健康牛。

6、对于债券市场，“监管协调2.0”为下半年债券市场慢牛奠定基石。目前由于中国经济走势较为平稳，7月通胀数据验证经济既没有“强复苏、经济过热”，也没有“二次探底”，处于温和的区间震荡之中，因此债市的核心变量并非经济走势，而是政策层的严监管政策和央行的货币政策流动性两方面因素，“监管协调2.0”为债市震荡慢牛提供支撑。

此前，我们提出过债市“两个预期差”看法：一是货币政策预期差，二是经济预期差。此前，市场对于中国经济过度悲观，我们认为这部分存在修正，但目前已经存在“修正过头”，“再通胀”预期也有必要向下修正。另一方面，由于市场对央行货币政策仍然存在“收紧”的担忧，但央行下半年货币政策大概率将“不松不紧”，这部分“预期差”也将利多债市。

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